机构：华金证券评级：增持-A事件：7月27日晚间，搜狗（SOGO.N）发布公告称收到来自腾讯的收购要约，腾讯拟于每ADS9美元价格现金收购搜狗剩余的ADS。私有化方案公布前腾讯已是搜狗单一最大投资者：搜狗是中国第二大搜索引擎公司，除了搜索引擎之外，公司旗下搜狗浏览器、搜狗输入法等产品亦拥有大体量用户。年11月，搜狗登录美股市场，发行价为每ADS13美元。腾讯早于年9月向搜狗注资4.48亿美元，并将旗下腾讯搜搜业务和其他相关资产并入搜狗，本次私有化方案公布前腾讯作为单一最大股东，持股比例为38.7%。潜在交易将提升腾讯股东价值：年，搜狗实现营业收入11.72亿美元（其中搜索及搜索相关广告收入为10.73亿美元），Non-GAAP归母净利润1.05亿美元，上述两项数据分别相当于腾讯控股年的2.2%、0.8%。考虑到私有化价格对应的静态PE为33倍，低于腾讯控股当前约50倍的静态PE，因此潜在私有化交易一定程度上将增厚腾讯股东权益。此外，财报显示年末搜狗尚有超过11亿美元现金及现金等价物、短期现金，无任何有息负债。供需两侧生变，搜索广告市场份额逐年减少：根据艾瑞，-年搜索广告市场份额由33%跌至14%，而同期信息流广告、电商广告的市场份额均大幅提升。我们认为，一方面广告市场竞争激烈，其他广告形式或较搜索广告更具效率、更被消费者接受，另一方面腾讯、阿里、字节已成功构筑内容与服务生态，并通过各自搜索引擎提供连接，且逐步具备了体系内实现交易闭环的能力。潜在交易进一步拓宽

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