一、涪陵榨菜：逢低布局，防守反击

（一）预期较为一致，业绩打成明牌

涪陵榨菜主要从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售，下辖重庆涪陵、四川眉山、辽宁盘锦三大生产基地，年生产成品能力20万吨。在年登陆深交所后，受到资本市场热捧，被称为“榨菜茅”。

3月18日，公司发布年报，21年实现收入25.19亿元，同比+10.82%，归母净利润7.42亿，同比-4.52%。其中，21年Q4收入/利润同比+18.7%/45.7%，符合此前业绩预告。对此，涪陵榨菜表示，“年年初青菜头收购价格猛涨、原料价格畸高，年中大宗商品价格波动引起包装、辅材等价格大幅上涨，消费品行业在生产端承压，销售端同时面临社区团购等新渠道较大冲击，对既有经销商体系挑战加大，加之传统品牌老化对新生代消费群体粘性减弱，行业洗牌呈现加剧态势。”随之卖方纷纷跟进给出预测，大致看了下，一致预测目标价适度有所上调。高频词主要集中在“可期”、“有望”、“量价齐升”、“利润弹性”：

就年报披露信息，榨菜业务提价贡献明显，华东市场快速增长（分业务看，榨菜业务21年收入同比+12.7%（量-0.6%，价+13.4%），H2同比+9.3%。价增主要在于20年下半年对主力产品缩包装提价及商超产品的直接提价，21年11月再次提价亦有贡献。销量下滑主要受缩包装影响，此外也与地推费用收缩，社团冲击致经销商利润受损，以及广告投放效果显现有一定滞后相关。本轮提价后，经销商利润空间增大，备货动力有望得到升。）。22年公司业绩增长主要靠三重推力：1）成本回落：公司今年青菜头采购价在元/吨，同比去年采购价大幅下降40%，预计Q2后成本压力显著释放；2）提价贡献：公司当前提价传导相对顺畅，预计全年价格可贡献双位数业绩增长；3）费用高效投放：Q4公司品牌宣传费用在淡季大幅收缩，22年预计将更集中于互联网推广的KOL、专题营销、头部主播带货等方面。

（二）提价能否顺利传导有待观察，定增困局不确定性仍在

在年11月14日，涪陵榨菜发布公告称，决定对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等，价格执行于年11月12日开始实施。涪陵榨菜近十年间多次涨价，从最一开始的五毛钱一包到现在的三块钱一包，涪陵榨菜的股价亦步亦趋走出上行态势。但近年提价难度越来越大，广大消费者似乎不能接受一包榨菜快赶上一桶方便面的价格了。

年，涪陵榨菜完成近33亿定增募资，用于榨菜绿色智能化生产基地(一期)及智能信息系统项目建设。具体包括：40.7万吨原料窖池、原料加工车间及设备，20万吨榨菜生产车间及设备，园区智能物流中心，及数字化智能工厂平台、数字化智能营销平台、大数据智能办公平台等。截止到年年末，上述募资账户余额仍超过32亿元。为提高资金使用效率，涪陵榨菜近日公告表示，经过董事会审议通过，拟对不超过32亿元的部分暂时闲置募集资金和不超过人民币30亿元的闲置自有资金投资于安全性高、流动性好、有保本约定的理财产品。

（三）结论

之前分析过，调档线≠录取线，有望也有可能落榜，即使可期价格运行的过程也有可能出现反复。当前市场分歧在于量增趋势（市场质疑量价提升延续性，有待季报数据逐步验证），定增资金使用进度缓慢也意味着拓展新品类存在困局。不应对于榨菜茅过于乐观，其合理区间应在29-32.6一线，高于此区域追高容易被埋，理性选择应是在合理区间,乃至合理区间以下逢低布局。

二、转债

（一）光大转债：人事不确定性带来逢低布局机会

光大转债（代码：），剩余期限0.98年，到期赎回价元，和其他银行转债走势区分明显，低迷的走势大概和以下事例有关：

年3月4日上午，中央组织部发布了人事任免：王江同志任中国光大集团股份公司党委书记，免去李晓鹏同志的中国光大集团股份公司党委书记职务。据悉，李晓鹏系到龄退休。

持有光大转债的主要以基金等机构为主，若因流动性冲击等因素光大转债价格短期被砸到以下，例如前低99-，则确定性无风险年化收益达到5%，相比当前10年国债3%的年化收益，投资价值突出，不过估计是小概率事件；价格-套利资金就会蜂拥而至，发生了权当捡钱，可以适度跟踪观察。

（二）通22转债：估值修复博弈

通22转债上市，低于大多数人的预期，但不得不说通22转债具有一定的性价比，其转股价值为.44元，转股溢价率为15.34%，通22转债低于市场预估的主要原因，在于大规模可转债上市必然对于价格有一定的冲击力，亿发行规模，市场有抛压，承接不了很正常，这个时候反而是机会。可以看到，在套利资金努力下，转股溢价率已经从14.38%修复到了3月22日的16.26%。

但与类似转债对比估值仍存修复空间。随着打新抛盘逐步减弱成交量缩量，转股溢价率仍有进一步修复空间，但博弈难度加大。