（报告出品方/作者：光大证券，王招华、戴默）

1、我国有多少煤可以两用？

烟煤中，粘结性弱的煤炭通常用作动力煤，粘结性强的煤炭由于价格较高，一般只用作炼焦煤，炼焦煤种中粘结性低于主焦煤但高于动力煤的煤种可以经过洗选作为配煤炼焦，也可以直接用作动力煤，这部分煤炭（包括贫瘦煤、瘦煤、1/2中粘煤、气煤）年的产量占全国煤炭总产量的16.7%。

2、今年影响煤价的主要因素是什么？

2.1、不同煤炭的价格有关联性

动力煤、炼焦煤价格有关联性：可以两用的煤种具有协调动力煤和炼焦煤价格的作用。当炼焦煤价格与动力煤价格的比值较高时，洗煤厂会提高两用煤种的入洗率，这会增加炼焦煤的供应，同时减少动力煤的供应，使得炼焦煤与动力煤价格的比值下降。国内外煤炭价格有关联性：我国是全球最大的煤炭生产、消费和进口国，年我国煤炭产量和消费量占到全球的一半以上，进口量超过3亿吨（占全球煤炭产量的4%、占全球煤炭贸易量的20%），因此我国的煤价在全球煤炭市场中有很强的影响力，国内煤价的变动会对国际煤炭价格产生较强的影响。

2.2、不同煤炭比价：国外动力煤异动强

国外焦煤与动力煤-年价格的平均比值为2.07、年8月13日为0.7，国内焦煤与动力煤-年价格的平均比值为2.03，年8月6日为1.8。国内的焦煤和动力煤价格比值处于历史正常范围内，但国际上的焦煤和动力煤价格比值处于罕见的极值水平，说明今年煤炭市场的异动主要发生在海外市场。

国内炼焦煤的价格走势始终与海外保持高度一致，这说明海外炼焦煤不是引起海外煤炭市场异动的主要因素。-年期间，规格相近的动力煤国内的价格始终略高于国外，但在年出现了价格的倒挂。-年期间，国内外动力煤价格走势保持高度一致，国内价格在大多数时间都略高于国外，但年以来，在俄乌冲突带来的全球能源危机的背景下，海外煤炭价格涨幅较大，而国内价格并没有出现大幅上涨，造成国内外动力煤价格走势背离。

因此，海外动力煤是引起今年煤炭市场异动的主要因素，今年国内外煤炭价格中枢的提升主要是受海外动力煤价格的快速上涨的带动。由于年海外动力煤产量占比达到89%，因此我们认为中短期内，观察海外煤炭供求关系是否出现缓和，应主要

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