来源：金融界

作者：开源证券

　　出口受疫情影响较其他国家显著降低，净出口对人民币支撑减弱——事件点评-

　　1、年4月出口增速大幅放缓

　　年4月出口金额.2亿美元，同比上涨3.9％，较上月14.7％大幅回落。韩国、越南和中国台湾的出口同比分别为12.6％、25％和18.9％。其中韩国和中国台湾相比上月都略有下降，但是降幅不大。越南的出口金额同比上涨25％，较前值14.8％大涨超过10个百分点。但相比于韩国、越南等国，只有我国境内出口增速降幅最为显著。因此，我国此次出口的主要影响因素还是来源于多地疫情。另外，我国对主要出口国家增速全部下降。其中，对日本出口增速转负。美国、欧盟和韩国出口增速高于整体出口增速，是我国的出口的主要拉动项。我们认为，主要原因是最近的俄乌冲突，大宗商品价格上行，导致欧洲和美国等国处于高通胀阶段。

　　2、年4月进口增速大幅回落

　　年4月进口金额亿美元，增速较上月回升0.1个百分点。4月进口降低主要反映了内需不足，主因是国内多地疫情对生产和需求造成影响。我国对主要进口国家增速几乎全部转负，美国、欧盟、东盟、日本、韩国和中国香港进口分别为-1.2％、-12.55、4.45％、-15.1％、-5.6％和-68.3％，反映内需较弱。

　　3、净出口回落至正常区间，对人民币支撑减弱

　　年4月贸易差额为.2亿美元，同比上涨25.05％。从历年1月到4月的净出口金额来看，我国的净出口额度正在恢复到疫情前的历史正常水平。自全球疫情以来，国外生产受疫情影响较重，如生活必需品和口罩等防护医疗器械需求上升，对我国出口起到较大的支撑作用。因此，我国的净出口数据一直处于遥遥领先的历史高位，而净出口高位对我国人民币汇率起到了重要的支撑。

　　当净出口金额高位运行维持到年11月，增速开始放缓。另外，年1-2月增速由于春节季节性回落，叠加海外对于疫情的放宽，复产复工，生产恢复，外需减弱，净出口出现逐渐从高速增长向历史正常水平回归的趋势。一旦出口的支撑力度减弱，人民币汇率的拉动因素逐渐消失。因此，之前人民币被抑制的贬值压力集中释放，导致人民币大幅走弱。

　　4、预计疫情缓解后，出口会出现反弹

　　由于本轮疫情对进出口影响较大，并且随着海外疫情复工，进出口逐渐回落至历史正常运行水平。这对人民币支撑逐渐减弱，导致贬值压力增大。因此，宽松的货币政策存在约束，债市存在上行压力。此外，年4月出口回落主要是由于国内疫情导致，而非全球需求转弱，如越南出口大幅上升。本轮疫情缓解之后，生产复工，物流效率恢复；需求端居民消费增加，基建、地产投资上升，会对接下来的进出口起到拉动作用。因此，我们预计在疫情缓解后进出口将会迎来反弹。

　　风险提示：疫情变化超预期；大宗商品价格变化超预期。