（报告出品方/作者：华鑫证券，朱珠）

1、H1总结

1.1、疫情局部波动致H1企业经营略承压

纵观年-年中报（其中及年上半年均受疫情波动影响），我们选取A股家标的，总营收端，年-年中报A股传媒互联网总营收分别为亿元、亿元、亿元、亿元（同比增速分别为-9%、22%、-4%，其中上半年较年同期总营收增加6.6%；总归母利润端，年-年中报A股传媒互联网总归母利润分别为亿元、亿元、亿元、亿元（同比增速分别为-25%、60%、-28%，其中上半年较年同期归母利润下滑14%），上半年受第一次疫情波动总营收与总归母利润双下滑，上半年受第二次疫情波动A股传媒互联网板块总营收与总归母利润同样均双下滑，同时，较年同期，上半年总营收实现略增，但总归母利润下滑。

年第三、第四季度A股传媒互联网板块总归母利润基数不高，进而年同期整体看盈利同比压力相对较小。

第三季度看，-年A股传媒互联网板块总归母利润分别为.4亿元、.9亿元、.3亿元、.3亿元（同比增速分别为-5%、1%、-14%）；第四季度看，-年A股传媒互联网板块总归母利润分别为-.6亿元、-.6亿元、-.1亿元、-34.9亿元，商誉减值影响致单季度利润连续四年亏损，但归母利润亏损逐年收窄，年第三、第四季度归母利润基数不高，同时，上半年A股传媒互联网归母利润受疫情影响，下半年的疫情管控进展，进而年下半年归母利润同比看压力较小，且单季度环比有望改善（反之，部分标的由于年第三、第四季度业绩基数较高，同比看，年第三、第四季度业绩同比压力仍较大）。

1.2、单行业之数字营销板块：低基数下上半年业绩有望修复

分行业看数字营销板块，-年上半年A股数字营销板块总归母利润分别为24.6亿元、15.8亿元、51.5亿元、27.4亿元（同比增速分别为-36%、%、-47%），年中报的利润高增主要由于年第一次疫情后的低基数下的修复，其中蓝色光标、分众传媒的归母利润对板块利润贡献较大；年上半年疫情第二次波动致营销板块业务再次承压，经济活动减少后致广告主投放预期减少，叠加年上半年的利润高基数，双重压力下致上半年营销板块总归母利润同比下滑47%，但由于上半年的低基数，叠加后续经济活动的陆续恢复，展望年上半年，数字营销板块业绩有望修复，且年下半年伴随亚运会等事件驱动，也有望提振数字营销板块。

A股数字营销板块总归母利润在第三季度低基数下，年第三季度有望实现阶段性同比或环比修复。单季度看，-年第三季度A股数字营销板块总归母利润分别为20.4亿元、11.3亿元、46.1亿元、7.1亿元元，年第三季度数字营销板块总归母利润实现大幅增长主要由于利欧股份（非经损益中投资理想汽车确认的公允价值变动收益），剔除该因子，纵观数字营销板块四年的总归母利润，年第三季度是四年中的利润新低，低基数下，年第三季度有望实现同比或环比改善；-年第四季度A股数字营销板块总归母利润分别为-9.9亿元、-20.7亿元、-15.9亿元、6.6亿元元（由于数字营销行业属轻资产，企业通常选择外延并购实现规模效应，进而也带来较高商誉，商誉减值也对其利润带来潜在风险，该风险在-年得到释放）。

看数字营销行业数据，年1-8月广告市场同比减少10.7%单8月广告环比增加4.3%。从行业数据看，年1-8月广告市场同比减少10.7%。据CTR数据显示，自年6月后，月度广告市场花费同比跌幅持续收窄，8月广告花费同比下跌6.2%，但月度花费环比增加4.3%。从广告主结构看，食品行业、酒精类饮品行业、交通行业的广告主的投放同比增加。纵观年上半年的月度表现，5月广告花费同比下滑24%后，6月实现环比跌幅收窄，年4月至5月为疫情波动影响较大周期，6月由于的加持助力广告花费的同比下跌收窄，年11月的双十一以及12月的双十二，均为第四季度的带来新增量，展望年，后疫情的修复以及亚运会等事件驱动，整体利于数字营销板块。

1.3、单行业之媒介（院线）板块：年档期效应减弱再看年片单供给及修复

分行业看院线，-年上半年A股院线板块（剔除新股博纳影业）总归母利润分别为15.4亿元、-36.3亿元、9.7亿元、-13.3亿元（及年上半年院线板块归母利润均呈现亏损，主要由于疫情波动以及优质片单内容供给不足，其中作为龙头的万达电影归母利润亏损较大致板块利润承压。

上半年有春节档提振热度，下半年暑假档与国庆档表现差强人意

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