家电行业动态报告.3

1.关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显。

2.白电2月内销同比增长，

3.家电指数三月下跌12.49%。

核心观点

一、关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显

当地时间3月23日，美国贸易代表办公室（USTR）发布公告称，针对“条款”对中国进口商品加征的关税，已恢复部分商品的关税豁免。此次关税豁免涉及此前项待定产品中的项，涉及家电产品种类较多，包括清洁电器（吸尘器、扫地机器人）、厨房小家电（空气炸锅）等。在目前原材料和海运价格都处于高位的背景下，关税豁免能够缓解对美出口家电企业的成本压力，提升盈利能力，具有相关业务的家电企业有望直接或间接受益。

年2月家用空调生产.1万台，同比增长10.39%，销售.64万台，同比增长10.59%。其中内销出货.97万台，同比增长4.06%，出口.67万台，同比增长15.34%。由于春节因素影响，每年的1、2月份空调的产销节奏变化相对较大，单月数据存在短期波动。综合来看，1-2月份空调销售增长0.79%，与去年同期基本持平，其中内销表现比较平稳，同比下降4.36%，增速与去年12月份接近。2月冰箱销量.27万台，同比增长1.9%，其中内、外销分别同比变动16.5%和-9.7%，洗衣机销量.94万台，同比下降1.6%，其中内外销同比变动6.7%和-10.1%。内销方面由于春节假期因素去年较低影响，同比增长明显，但后续景气度仍待观察，长远来看冰洗内销出货量较为稳定，年内销压力不大。

三、家电指数三月下跌12.49%

三月份申万家电指数下跌12.49%，排在申万28个一级行业第26位，表现不及沪深指数（-7.84%），行业市盈率（TTM）为14.23，低于年至今历史平均水平21.48，处于中等偏低位置。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较年以来的历史均值低6.4个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.14%，历史均值为-11.1%。

投资建议

（一）最新观点

年家电板块整体表现较为弱势，主要原因为上游原材料价格上涨引发盈利能力担忧、下游疫情影响居民消费力，零售端表现较为弱势、出口由于去年下半年开始高基数影响增速回落。虽然行业环境整体不佳，但白电龙头的盈利能力受原材料涨价影响相对较小，新兴家电景气度维持在高位。展望年，传统家电出货量有望维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，龙头通过优化产品结构进行提价，预计终端价格会稳中有升，推动家电企业盈利能力得到改善。

白电：国内白电需求相对平稳，出口由于高基数增速放缓，但原材料价格上涨压力趋缓、高基数压力逐步减弱、海运价格企稳，白电企业已逐步消化经营压力，后续盈利能力有望逐步改善。由于行业集中度较高且呈现进一步提升的趋势，龙头企业业绩确性较强，从估值来看，白电板块调整较多，估值已处于较低水平，配置价值较高，重点推荐格力电器、美的集团、海尔智家；

厨电：年竣工有望延续向好的趋势，精装修房回暖明显有助于推动品牌优势明显的厨电龙头提升市场份额，重点推荐老板电器。集成灶板块受益于渗透率提升，景气度较高，重点推荐集成灶龙头火星人。

小家电：小家电整体市场空间较大，受直播电商推动普及加速，建议

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