近半个世纪以来，全球通货膨胀率一直朝着一个方向发展：下降。自20世纪70年代初以来，在全球化、更好的政策框架、巨大的人口变化和快速的技术进步等结构性因素的支持下，全世界的通货膨胀显著下降。但自年底以来，由于前所未有的政策支持通胀、释放被压抑的需求、持续供应中断和大宗商品价格飙升，全球通胀率急剧上升至6%以上。俄乌战争引发的大宗商品价格飙升，加剧了这些价格压力。对增长、稳定和贫困的影响可能是可怕的。

上一段和前一段全球通胀持续低迷时期的结束提醒我们，低通胀并不是必然的。通货膨胀以前一直很低而且稳定：在战后时期至年的布雷顿森林固定汇率制度期间和年代初的金本位制期间。但前两次事件之后也出现了高通胀。例如，在20世纪70年代初之前的低通胀时期之后，在这10年的剩余时间里，多次石油价格冲击伴随着全球通胀的快速加速。

全球经济再次站在一个十字路口，近期的通胀冲击可能与反通胀的结构性力量减弱相结合，迎来一个更高通胀的时代。这些抑制通胀的结构性力量的前景如何？新兴市场和发展中经济体的政策制定者能做些什么来应对通胀压力呢？我们认为，经济史有助于回答这些问题。

抑制通货膨胀的结构性力量的前景

全球化、稳健的政策框架、人口变化、结构因素和技术进步是将通胀保持在低水平直至年的关键因素。这些因素为以下问题提供了线索：当前的价格飙升是暂时的还是更持久的？如果这些力量消退，短期通胀的上升可能会持续得多。

全球化

在过去的三十年里，中国和东欧加入全球贸易体系，大大降低了许多制成品的价格。全球价值链通过外包和更大的竞争为降低通货膨胀做出了贡献。对外贸易和资金流动更开放的国家通常经历更低的通胀。

但近十年来，全球价值链日趋成熟，贸易增长放缓。过去6年，发达经济体和新兴市场发展中国家实施了新的关税和进口限制。到目前为止，尽管有这些顾虑和一些严重的问题物流瓶颈在美国，全球价值链似乎仍保持了弹性。然而，日益高涨的保护主义情绪可能会减缓甚至逆转全球化的步伐。

政策框架

在过去40年里，许多发达经济体和新兴市场发展中国家实施了宏观经济稳定计划和结构性改革，改善了财政框架，并明确赋予央行控制通胀的职责。在通货膨胀的背景下，这些改革产生了明显的红利：拥有更强大的货币政策框架和更独立的中央银行的国家往往经历更低的通货膨胀。

从价格稳定的使命转向与政府融资相关的目标，将破坏货币政策框架的可信度，并提高通胀预期。在过去十年中，新兴市场和发展中经济体的公共和私人债务不断增加，这可能会削弱对有纪律的财政和货币政策框架的承诺。

新兴市场和发展中经济体主权信用评级继续恶化，部分评级低于投资级，反映出对债务上升和增长前景恶化的担忧。民粹主义情绪可能会促使人们远离审慎的财政和货币政策。

人口结构的变化

由于人口增长和妇女参与度的增加，劳动力迅速增长，这有助于抑制工资和投入成本的增长。然而，随着工作年龄人口的比例甚至在新兴市场和发展中国家也趋于稳定，从这一进程中获得的反通胀利益现在可能正处于一个拐点。

全球老龄化预计将降低储蓄率，增加通胀压力。一些大型新兴市场的老龄化可能会放大这一趋势。此外，来自发达经济体的最新数据表明，越来越多的人口选择提早离开劳动力市场。

结构性因素

在发达经济体和新兴市场发展中国家，劳动力和其他资源从农业向生产率更高的制造业的大规模转移提高了生产率。提高生产率的要素重新分配的势头已经消退。在过去十年中，劳动力工会化的下降，集体谈判覆盖率的缩小以及劳动力和产品市场灵活性的提高，抑制了工资和价格。

技术进步

自动化，计算机，机器人和人工智能的适应性不断提高，改善了许多行业的生产流程。与此同时，这些因素降低了对常规生产和文书工作者的需求，降低了工资和价格压力。在一些发达经济体，通货紧缩也部分归因于价格透明度和包括电子商务或共享服务在内的服务日益数字化带来的竞争压力。

发展中经济体应该怎么做？

在经历了10多年高度宽松的外部金融环境之后，新兴市场发展中国家的政策制定者正面临着第一个严重的全球货币政策紧缩周期。紧缩周期可能与一些结构性力量的转变相吻合，这些结构性力量在过去40年里一直是将通胀保持在低位的重要因素。如果这些力量消退，近期短期通胀的上升可能会变得更加持久，从而威胁到长期通胀预期的稳定。

鉴于不确定性的多重来源，以及经济冲击传递的时间滞后，新兴市场和发展中国家可能会发现自己处于一个陡峭而漫长的货币政策紧缩周期。清楚地沟通货币政策决定，建立和利用货币政策的可信度，并加强货币政策框架，包括通过维护和进一步支持中央银行的独立性，将对管理通胀至关重要。

结论

货币政策不是在真空中运作的。当财政可持续性受到威胁时，通胀预期不太可能得到很好的控制。政策制定者需要通过加强财政框架、提高债务透明度、升级债务管理、调动政府收入和提高支出效率来解决投资者对长期债务可持续性的担忧。